6月20日，華泰證券召開了2017中期策略會”，乾照光電董秘劉文輝在會議上分享一些關(guān)于LED行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的匯報，特此將劉文輝先生的演講實錄整理出來，以饗讀者。

??? 乾照光電董秘劉文輝

匯報內(nèi)容分以下四個方面：第一是幾個LED最新的新聞，都有什么含義在里面。第二是國內(nèi)市場，探討了LED產(chǎn)業(yè)鏈整合的方向是什么。第三是探討在國際市場里面，中國大陸LED企業(yè)在未來介入全球產(chǎn)業(yè)化高點的機會在哪里，未來應(yīng)該如何去發(fā)展。第四是簡單介紹了乾照光電的情況。

關(guān)于國內(nèi)的新聞。第一，三安光電，2017年4月宣布與CREE成立合資公司，拓展中高功率照明級LED封裝；2017年公司擬新增MOCVD不低于150臺。第二個案例，華燦光電2016年收購?fù)瓿稍颇纤{晶，交易額10.8億；2015年公司新增MOCVD不低于100臺。還有澳洋順昌。

國際市場新聞方面，第一關(guān)于芯片設(shè)備，2016年4月，福建宏芯投資基金宣布收購德國老牌半導(dǎo)體設(shè)備公司愛思強，后來由于政府干預(yù)收購沒有完成。第二個是芯片市場，2017年4月，三安光電年報顯示，公司營業(yè)額收入超越臺灣老牌芯片龍頭晶元光電。第三個關(guān)于照明應(yīng)用，2015年3月份，金沙江有一個牽頭基金，是收購飛利浦照明業(yè)務(wù)，后來也是因為美國政府的干預(yù)收購沒有完成。第二個是一個成功的收購，2017年3月5號，由木林森、IDG資本成功收購業(yè)務(wù)。

這些行業(yè)新聞有什么意味在里面？首先，有幾大廠商都在擴產(chǎn)，在中國LED行業(yè)里面，過去幾年無論是生產(chǎn)設(shè)備、芯片制造、封裝領(lǐng)域，都取得了非常長足的發(fā)展，具有和國際大廠一較高下的地位，競爭能力得到了很大的改善。第二，大陸LED各個環(huán)節(jié)，尤其是原材料、芯片制造、封裝領(lǐng)域接下來在節(jié)能擴張等方面是怎么做的。第三，再往下，中國大陸LED廠商未來如何和國際大廠商展開競爭或者是合作，選擇在哪里？道路在何方？有沒有希望？

第二部分，國內(nèi)市場，據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在國內(nèi)大陸芯片廠都在擴產(chǎn)，三安在2017年產(chǎn)能從180萬片要達到250萬片，華燦產(chǎn)能要達到150萬片。

以K465I設(shè)備為主，產(chǎn)能20萬片以下廠商可能在未來兩年被淘汰，就會釋放一部分產(chǎn)品。我們統(tǒng)計市場上芯片設(shè)備領(lǐng)域，估計還有十幾二十家廠商，這些廠商除了大廠以外還有一些比較小的，實力比較弱的廠商，這些廠商產(chǎn)能20萬片以下，以老舊設(shè)備為主。這些廠商為什么還活著？因為這個行業(yè)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，還能拿到訂單，還能拿到現(xiàn)金流。但如果剛才說的幾家大的廠商能夠把產(chǎn)能釋放出來，這些小的廠商將再也拿不到訂單，沒有訂單意味著沒有現(xiàn)金流，意味著盈虧平衡保證不了，迎接它的后果只能是關(guān)閉。在LED行業(yè)主要的生產(chǎn)設(shè)備，現(xiàn)在高端設(shè)備還是比較欠缺的，目前國內(nèi)還跟不上國外的腳步。但是根據(jù)近期觀測，國內(nèi)經(jīng)過驗證，三安已經(jīng)做了驗證，如果驗證通過會進入國內(nèi)市場。

第三，產(chǎn)能進一步向優(yōu)勢廠商集中。截止到2017年底，前三家大陸廠商產(chǎn)能將接近總產(chǎn)能的60%。所以擴產(chǎn)還是不擴產(chǎn)，這成為一個生死存亡的問題，所以擴不擴產(chǎn)成為我們必須思考的問題，沒有規(guī)模未來就沒有產(chǎn)業(yè)地位，就只有是被擴產(chǎn)的命運。所以擴產(chǎn)與否是無疑的一個答案，就是必須上，如果你有產(chǎn)業(yè)夢想的話。 所以如果這樣看，我們做了一個猜測，寡頭之戰(zhàn)最后的機會可能就是在這兩年，在未來兩年之后這個行業(yè)格局可能就非常穩(wěn)定，落后廠商就再也沒有機會了。

廠商持續(xù)擴產(chǎn)，那2018年后芯片市場怎么樣？LED芯片行業(yè)2013年到2015年是很凄慘的行情，那時候供過于求，價格斷崖式下跌，2018年市場會不會還那樣呢？大家都很擔憂。我們有一些不一樣的看法，我們對2018年的市場持謹慎樂觀的態(tài)度，原因有幾個：第一個，擴產(chǎn)集中在大廠，擴產(chǎn)相對比較理性。為什么？因為第一個，現(xiàn)在政府沒有補貼了，補貼很少，擴產(chǎn)的錢就比較少了，大家就沒有這個實力。第二個主要原因，設(shè)備性能的提升短期內(nèi)到達一個瓶頸，原來比如機臺是老的機臺，一個月性能是100，變成新的性能是200，但現(xiàn)在沒有了，都是老的設(shè)備。所有大廠都經(jīng)歷了2013到2015年凄慘的年景，所有廠商都呼喚有序的格局，表現(xiàn)的都非常理性。為什么說比較理性呢？剛才說了，這輪擴產(chǎn)可能有30%左右的產(chǎn)能釋放，我們統(tǒng)計了下游封裝企業(yè)前十五大封裝廠，它們也有相應(yīng)的擴產(chǎn)計劃，下游的擴產(chǎn)周期更短，實現(xiàn)起來更靈活，它們的擴產(chǎn)計劃也是在30%左右，對于我們來講產(chǎn)能供給和需求是相對比較均衡的。第三個原因，剛才所說的有一些落后產(chǎn)能要被退出，看似有很多新的產(chǎn)品出來，事實上真正新增的產(chǎn)能沒有我們想象中那么多。據(jù)統(tǒng)計，在2009到2010年集中擴產(chǎn)的設(shè)備，現(xiàn)在已經(jīng)七八年了，基本上進入淘汰階段，產(chǎn)能有160多萬片，所以淘汰的產(chǎn)能還是挺大的。

第五個，剛才一直在說擴產(chǎn)，我們再想想，在LED芯片制造領(lǐng)域是不是有一枝獨大？這個行業(yè)有一個說法，老大吃肉，老二喝湯，老三受傷。2017年底，三安占整個大陸產(chǎn)能將達到甚至超過30%，隨著產(chǎn)能繼續(xù)釋放擴大，占比可能會持續(xù)提高。我們看到各大封裝廠，也就是三安下游客戶，乃至終端應(yīng)用企業(yè)，面對越來越強大，同時積極布局封裝、終端應(yīng)用的最大供應(yīng)商，做何感想？另外，在LED主要應(yīng)用領(lǐng)域如通用照明、背光、顯示屏等，這個領(lǐng)域的芯片對于各家廠商來講沒有的技術(shù)的門檻，不是說三安能用，華燦等就不能用，不是這種量級的差異，它們的產(chǎn)品存在可替代性，最終是成本的差異。當供需均衡后，各封裝廠將平衡上游供給格局，以保證自身供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全。所以國內(nèi)的封裝及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈是龐大的，甚至能夠支持另外一家以上的芯片廠的崛起。

第六，優(yōu)勢產(chǎn)能是怎么做的？除了擴產(chǎn)之外其實還做了一個事，就是要完善產(chǎn)業(yè)鏈的布局，第一個，往上游，像以三安為代表的，從長晶、平片到PSS，全封閉的供應(yīng)鏈體系，這是三安的模式。當然還有另外一個模式，龍頭芯片企業(yè)上下游有合作的欲望，所以會形成相互參股的模式?，F(xiàn)在來看，全封閉供應(yīng)鏈和相互參股供應(yīng)鏈哪個是比較有優(yōu)勢的？實際上各有利弊，無法作出準確的評價，但現(xiàn)在都有這樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

第七，從芯片到封裝，到終端應(yīng)用，將形成兩到三家陣營，第一個陣營是以三安光電為核心，它供應(yīng)芯片，終端以封裝廠為主，下游以三安和GREE等合作作為出?？?，形成三安系。特點是大而全，成本也有優(yōu)勢，以后三安系將成為第一陣營，成為不可撼動的產(chǎn)業(yè)地位。以三安光電芯片供應(yīng)為核心，上游以華燦、澳洋、開發(fā)晶為主要芯片供應(yīng)商，下游加上終端照明形成產(chǎn)業(yè)鏈，上下游一體化，形成中國LED領(lǐng)域第三體系。那其他廠商怎么辦？

第八，說完大陸看看臺灣廠商，臺灣芯片廠商是坐等蠶食嗎？2016年年報顯示，三安營業(yè)收入將超過臺灣第一芯片廠晶元光電。另外此輪擴產(chǎn)潮之后，預(yù)計18年華殘光電營業(yè)收入將接近晶元光電，大陸廠商將逐步趕超它了。應(yīng)該怎么辦呢？是奮起反擊還是坐以待斃？在中低端市場已經(jīng)得到論證，產(chǎn)能基本完成了從臺灣向大陸轉(zhuǎn)移。中高端的市場，以三安為首的芯片企業(yè)大舉進攻，解決專利問題，有各種各樣的應(yīng)用產(chǎn)生。所以臺灣廠商過往采取的差異化競爭、專利戰(zhàn)競爭可能再也無法守住自己的陣營了。所以對于臺灣廠商來講，唯一的機會可能就是參與大陸企業(yè)最后的整合機會，如果說沒有做這個機會，可能就遠遠被其他大陸廠商所超越了，以后它再也沒有機會了。所以留給臺灣廠商的時間已經(jīng)不多了，就看要做怎么樣的產(chǎn)業(yè)選擇。

最后，再來看幾個新聞，臺系晶片廠邁向轉(zhuǎn)型之路，四元LED營收攀上空前新紀錄，未來也將拉動紅光LED的產(chǎn)能等等。剛才也說了，藍綠光芯片廠已經(jīng)基本完成了從臺灣向大陸的轉(zhuǎn)移過程，你們覺得紅黃光過程難道不是這么演進嗎？所以這也是乾照光電要做的，我們承接的也是這個轉(zhuǎn)移的過程。

剛才說完了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)化的現(xiàn)象，再來看看國際?，F(xiàn)在國內(nèi)的廠商是借道國際大廠，國內(nèi)芯片龍頭全面進攻國際芯片中高端陣地。通過與國際大廠商合作，但這個合作是不是只有三安做？一些大廠面對這個合作有什么選擇？是否有國內(nèi)的芯片企業(yè)和國外的巨頭進行合作呢？所以面對這種合作，其實三安光電算是做了一個榜樣，也給國內(nèi)的第二名、第三名比較優(yōu)勢的廠商提供了一些合作的機會。

第二，借助產(chǎn)能和成本優(yōu)勢，國內(nèi)芯片企業(yè)將承接國際大廠的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。在此輪擴產(chǎn)中，在通用照明、顯示屏、背光等應(yīng)用領(lǐng)域，國際LED大廠基本沒有擴產(chǎn)，未來產(chǎn)能將向中國大陸轉(zhuǎn)移。未來不排除國際大廠的部分甚至大部分芯片由國內(nèi)企業(yè)代工。有一個說法，2013年全球前十大封裝廠沒有一家是大陸企業(yè)，但是到2017年全球十大封裝廠有4家是中國大陸企業(yè)，對于這個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展來講，中國封裝企業(yè)在未來話語權(quán)越來越多的時候，中國封裝企業(yè)肯定是優(yōu)先采購中國芯片企業(yè)的產(chǎn)品，所以導(dǎo)致向中國大陸轉(zhuǎn)移。

第三，剛剛看了兩個新聞，一個是金沙江收購沒有完成，另外一個是木林森收購了歐司朗。隨著更多照明企業(yè)上市，國內(nèi)照明企業(yè)話語權(quán)越來越重，話語權(quán)將會增強，我們做了一個點評，我們有性價比最好的產(chǎn)品、最大的市場、最高估值的資本市場，此時不通過收購方式去收購最好的通用照明企業(yè)，我們更待何時呢？所以現(xiàn)在正是進發(fā)的一個契機。

接下來說一下乾照光電的情況，我們叫積極開展海內(nèi)外布局。2010年我們創(chuàng)業(yè)板IPO，現(xiàn)在是創(chuàng)業(yè)不到4年就上市，這也創(chuàng)造了資本市場的記錄。2014年我們進軍藍綠光LED芯片領(lǐng)域，2016年引入了戰(zhàn)略合作伙伴。

現(xiàn)在我們有三大主營業(yè)務(wù)，第一，我們是國內(nèi)最大的紅黃光LED芯片制造廠商，現(xiàn)在我們有22臺機臺，峰值產(chǎn)能17萬。同時也是競爭力明顯的藍綠光LED芯片制造商，現(xiàn)在有機臺50臺，峰值產(chǎn)能30萬片以上。我們作為一個市場后進入者，是在規(guī)模有限，產(chǎn)業(yè)鏈布局不完善的情況下，開展業(yè)務(wù)趕超其他廠商的。第三個業(yè)務(wù)是太陽能電池，我們是國內(nèi)最好的砷化鎵太陽能供應(yīng)商，現(xiàn)在主要用于空間衛(wèi)星電池片，我們占用份額50%以上。

我們通過一些公開的資料做了一些分析，乾照光電是國內(nèi)過去兩年增速最快的LED芯片廠商。我們對年報做了整理，在過去兩年乾照年復(fù)合增長率是64%，我們是過往兩年增長最快的LED芯片廠。這種增長在17年一二季度繼續(xù)保持快速增長，一季度的收入同比增長了37%，看似不多，但是要看到我們在一季度有一個年度整修，整個廠有二十天沒有開工，仍然保持了37%的增長，同時我們半年報利潤將達到8千萬到1個億，與去年相比有很大的提高。

過去數(shù)季度盈利能力持續(xù)改善。我們把過去幾個季度的毛利做了一個對比，受益于小間距市場持續(xù)增長帶來對紅黃光芯片需求增加，以及公司藍綠光業(yè)務(wù)良好表現(xiàn)，過去數(shù)季度公司毛利情況大幅改善，每個季度比上一個季度毛利都高。

同時我們也是盈利能力具有顯著競爭優(yōu)勢的芯片廠之一，有三個因素影響最大：第一個因素是技術(shù)，技術(shù)越好規(guī)模越大。第二是規(guī)模，規(guī)模越大成本會比較低。第三是產(chǎn)業(yè)鏈控制，控制產(chǎn)業(yè)鏈才會安全。三安光電在這三個領(lǐng)域都是做的最好的，所以毛利率一直是行業(yè)內(nèi)最高的。我們可比的，比如三安光電，紅色是乾照光電，藍色是華燦光電，我們一直以來都比華燦光電高，只有2016年。所以只能表明我們團隊在成本控制方面是有優(yōu)勢的，這方面優(yōu)勢也是支撐未來規(guī)模繼續(xù)擴大，繼續(xù)增加市場份額最有利的保障之一。

小間距需求爆發(fā)最受益的芯片廠商。因為乾照紅黃燈產(chǎn)能是國內(nèi)市場份額的30%，所以17年我們擴產(chǎn)之后，2018年我們的產(chǎn)能會有顯著地提高，市場占有率會有顯著地提升。所以LED小間距的爆發(fā)對于紅黃光拉動最大，我們作為應(yīng)該是最受益的一個芯片廠商。

剛才說了未來的發(fā)展，第十個要說一下公司現(xiàn)有的資產(chǎn)狀況，是可以有效支持公司未來的快速發(fā)展。截止到2016年底的年報，公司總資產(chǎn)有33個億，凈資產(chǎn)25個億，負債率24%，有息負債率4.8%，所以我們負債率極低，可用資金是7個億。公司的資產(chǎn)狀況可支持公司未來兩年20億量級的資本支出，可以有效支撐公司在行業(yè)變局中快速的發(fā)展。這也是我們有利的地方，就是我們資本潛力比較強。

做一個小結(jié)。公司2015年營業(yè)收入首度突破10個億，所以是一個小公司。但是經(jīng)過剛才的分析，我們業(yè)績很好，增長也很快，一直到17年業(yè)績都有非?？焖俚某砷L。所以我們給自己打了三個標簽，叫做小公司、好業(yè)績、成長很快。

面對剛才所說的行業(yè)的變革，以及公司現(xiàn)有的情況，我們對公司做了一個戰(zhàn)略的梳理，未來在紅黃光領(lǐng)域我們當仁不讓，穩(wěn)固國內(nèi)龍頭地位，爭做世界龍頭。17年5月，公司投資7.3億對紅黃光LED主營業(yè)務(wù)擴產(chǎn)，擬新增MOCVD20臺，預(yù)計2018年初，公司紅黃產(chǎn)能將顯著提升。產(chǎn)能提升的同時，全面引進人才，提升產(chǎn)品競爭力，鞏固在行業(yè)的龍頭地位。

未來藍綠光，力爭成為行業(yè)新秩序的重要參與者。雖然我們作為市場后進入者，但是我們的競爭力明顯。同時，產(chǎn)業(yè)鏈需要另一家芯片廠商崛起，公司有信心在未來LED芯片行業(yè)當中占有一席之地，成為行業(yè)重要的芯片制造商之一。

未來在空間電池爭取更多市場份額，積極拓展新應(yīng)用。公司目前只用在空間衛(wèi)星電池片，現(xiàn)在我們在做一個重要的技術(shù)攻關(guān)，如果我們在犧牲一定性能前提下大幅度降低成本，其實未來市場可以拓展的很多。無人機其實也是近期重要的一個拓展領(lǐng)域，實現(xiàn)永不降落，永不熄航的目標。

來源：華泰證券研究所